退市新规发布（退市新规解读）

发布新的退市规则(解读新的退市规则)

2020年底，沪深交易所发布的退市新规在退市标准和退市程序上有哪些具体变化？退市新规如何保护普通投资者的合法权益，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制？本期节目中，信达证券股份有限公司广东省分公司合规风险总监王理总会为您解答。

退市制度改革背景

自1998年《证券法》实施以来，退市制度的基本框架已经初步建立。 *** 也先后进行了四次退市制度改革，建立了与当前市场发展阶段相适应的较为完善的退市制度。但与成熟市场相比，我国资本市场退市不系统、不果断、不彻底的问题仍然比较突出，总体年均退市率较低。一些丧失持续经营能力的公司长期滞留在资本市场，严重制约了资源配置效率；一些严重违法违规的公司未能及时清理，扰乱了市场秩序，市场约束尚未发挥有效作用。交易退市和主动退市案例不多，退市渠道相对单一。

新规中退市指标的变化

王理表示，新退市制度的标准比以前更加严格，退市程序也相应缩短。一是在交易指数中增加了市值退市指数，提高了面值退市指数，取消了交易退市情形的退市巩固期。退市标准为连续20个交易日，总市值低于3亿元人民币。因为市值小的公司往往缺乏投资价值和流动性，被炒作的风险大；退市面值也定义了“1元退市”的标准，因为中国a股流通股票的面值是1元，但这个股价低于1元的，说明企业价值太低，流动性缺乏。第二，财务指标增加了“扣非净利润+营业收入”的组合指标，取代原来的单一指标。如果扣非前/后净利润为负，营收不足1亿元，则连续两年被ST上市。退市风险警示股票被出具非标准审计报告的，触及终止上市标准。第三，增加新的标准指标。信息披露和规范运作存在重大缺陷，以及信息披露和规范运作存在重大缺陷且拒不改正，半数以上董事对半年度报告或年度报告不给予保真的，分为两种情况。出现上述情形，且公司在停牌两个月内仍未改正的，给予退市风险警示，继续两个月未改正的，终止上市。第四，优化重大违法强制退市。在新规之前已经收到行政处罚事先通知或决定，可能触及重大违法强制退市的，适用原规则；新规实施后，如果接到相关通知，将使用2015年至2020年的财务数据判断是否触及重大违法强制退市情形，使用2020年至2020年的财务数据判断是否触及重大违法强制退市情形。

你怎么看待设立风险提示板

王理提出，新规应设立风险警示板，风险警示股和退市股应在风险警示板上交易，并设置交易量上限。单只股票每日累计买入不得超过50万股。普通投资者首次购买警示板股票需要签署风险揭示书。参与退市整理股票需要满足“50万元资产+2年投资经验”的门槛。

新规设立了包括风险警示股和退市股在内的风险警示板，对风险警示股“另立一板”，同时优化了风险管理股的适当性管理和交易机制安排。这有助于加强风险提示，引导理性投资，起到退市过渡的作用，也起到投资者教育的作用。

你怎么看缓冲期 的规定

王理提到，退市新规取消了暂停上市和恢复上市，并明确连续两年触及财务指标将终止上市。类交易不设退市整理期，其他类型的退市整理期不设首日涨跌幅限制，退市整理期由30个交易日缩减为15个交易日。截至2020年底，中国只有125家上市公司退市，而同期美国有6000多家公司退市。压缩缓冲期可以简化退市流程，提高退市效率，加快退市节奏。

严格的退市监管是保护投资者的必然要求

王理补充道，强制退市有利于资本市场的健康生态，完善退市制度，严格退市监管是当前注册制改革的重要内容。这个大趋势是不可逆转的。通过严格执行退市监管，让没有投资价值的公司退役，既是对好公司的奖励，也是引导价值投资、优化资源配置的必要途径。这也是保护中小投资者的责任，也是市场发展的内在要求。

王理指出，沪深交易所落实改革要求，设定合理的退市指标，既充分发挥退市对违法违规行为的惩戒作用，又与整个监管体系有机结合，综合运用诚信档案、监管措施、行政处罚、刑事移送、集体诉讼等多种工具，在更大限度减少投资者损失的前提下，对违法违规行为进行立体化追究。2020年新证券法大幅提高了行政处罚额度，而全国人大通过的刑法修正案(十一)也大幅提高了欺诈发行和金融诈骗的违法违规成本。 *** 也在加快制定配套的投资者保护制度，比如责令回购，确保既要“退”，又要“稳退”。退市新规实施以来，2021年1月1日至3月，已有超过50家a股上市公司提示退市风险。新的退市规则不仅提高了上市公司的质量要求，也为投资者识别上市公司的投资价值提供了重要参考。

多元化退市将成为市场常态

王理指出，严格执行新的退市规则应彻底退休，这已成为市场共识。上市公司多元化退市、优胜劣汰的市场机制正在稳步形成。常态化退市既是改革指明的方向，也是优化市场资源配置的迫切需要。在近期终止上市的公司中，部分公司主动退市以化解风险，试图顺利退市。其中，预计公司股票将面临财务指标强制退市和重大违法退市的风险。为避免公司在2020年年报披露后被强制退市，公司在年报披露前通过股东大会决议选择主动退市，并据此启动实施了现金期权等配套投资者保护措施。最后，约1.97亿股宣布现金选择权，占比418%。此外，在合并案例中，投资者还可以选择现金。

切实保护投资者的权益

王理指出，投资者保护是一项长期的基础工作。中国 *** 副主席阎庆民在2021年“5.15全国投资者保护宣传日”的致辞中表示， *** 将把尊重、敬畏、保护投资者作为监管的主旋律，进一步强化“大保险”理念，积极构建公平、公开、公正的市场环境，为投资者提供更加有效的监管、保护和救济渠道，增强投资者的安全感和获得感。

最后，王理表示，投资者教育也是金融业的一项重要社会责任。信达证券也非常重视投资者教育。在监管部门的指导下，围绕科技创新板、新三板等资本市场重大改革、上市公司投资者保护、防范非法证券期货交易等开展了专项投资者教育活动。，帮助投资者树立理性投资理念，保护自身合法权益。

广东金融大讲堂小名片:

本栏目由广东地方金融监管局、广州地方金融监管局、中国证券监督管理委员会广东监管局联合主办，广东股权交易中心协办，广东广播电视台股市播报、Dayue.com联合承办。通过“广东金融大讲堂”，让公众感受湾区金融最强脉搏。